开源证券股份有限公司诸海滨,赵昊,万枭近期对邦德股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2023年归母净利润8693万元(+11.5%)，延伸产业链增强盈利能力》，本报告对邦德股份给出买入评级，当前股价为13.05元。

邦德股份(838171)

2023年业务快报：营收3.29亿元、归母净利润8692.76万元(+11.50%)公司专注于热交换器相关产品，包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。据2023年业绩快报，全年营收3.29亿元(-2.54%)、归母净利润8692.76万元(+11.50%)、扣非归母净利润8363.16万元(+9.42%)。公司通过持续的技术革新工艺改善，提高了产品质量和生产效率，在收入微降情况下实现利润增长。我们略微下调2023年、维持2024至2025年盈利预测，2023-2025年归母净利润预测分别为0.87(原0.88)/1.10/1.36亿元，对应EPS分别为0.73/0.93/1.15元/股，对应当前股价PE分别为17.8/14.1/11.4倍，我们认为，随着募投达产，公司坚定技改和柔性化制造的方针可持续提升产品交付能力，维持公司“买入”评级。

竞争力：热交换器产业链持续延伸，加强品控、交期及成本控制优势

公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。并依托其健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程的各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，实现了较高完整度的产品零部件全工序自制。我们认为公司产业链条完整度较高，在保证产品质量的同时，可以有效提升产品性能及结构，控制产品成本、提高生产效率。

发展：募投项目达预定可使用状态，苏州工厂利于人才引进、降低货运成本募投项目：截至2023年12月29日，“热交换器数字化生产项目(一期)”已建设完毕并达到预定可使用状态，达产后预计新增140万台/年的热交换器产品产能。苏州工厂：公司正积极推进项目建设，未来计划重点发展热交换产品线的横向拓展。募投项目投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求、利于高端人才引进，推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。

风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险

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